张学庆
宏观政策有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。
受利好消息影响，7月25日A股全线大涨。上证指数收涨2.13%，报3231.52点，创8个月最大单日升幅;深证成指涨2.54%，创业板指涨2.14%。市场成交额9493.1億元;北向资金实际净买入189.83亿元，创2021年12月以来新高。
政策利好
7月24日召开的中共中央政治局会议从宏观政策、地产政策到资本市场领域，释放了诸多积极信号。会议指出，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险;要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备;要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展;要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;要活跃资本市场，提振投资者信心。
中信证券认为，后续政策将更加聚焦内需的推动、企业经营压力的缓解和重点领域如地产和地方债等风险的化解。但政策也强调疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，长期向好的基本面没有改变。总体来看，中央既看到了经济运行好的一面，也清晰地指出了经济面临的问题，预计政策发力也将更有针对性。
中信建投表示，应对挑战的政策力度明显强化，提出“加强逆周期调节和政策储备”。事实上，近期已有一系列消费、双碳、地产相关政策出台，从政治局会议的表述来看，逆周期调节相关政策还将继续出台。
上行空间
中信建投认为，市场对于政策期待有限的背景下，底部特征明显，政治局会议强调“活跃资本市场”的提法有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。
“宏观经济和政策不确定性下降，但预期上修和风险偏好提振还需要更多的催化。”国泰君安认为，市场对于风险的定价已经较充分，单边调整行情接近尾声，走势走向震荡，当前在震荡区间底部不妨积极一些。市场情绪的企稳有助于投资机会的出现，主题成长行情有望回潮。前期预期过于低迷、估值深度折价的部分低库存周期品也有望出现反弹。
中金公司认为，当前市场估值水平处于历史偏低位，接近7000亿元左右的日成交额按照当前自由流通市值计算的换手率来看，已经位于1.5%～2%的历史换手率偏底部区间，A股市场所呈现出的底部特征已经较为明显，如若后续政策应对得当，对后市表现不必过于悲观，当前位置市场机会大于风险。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，盈利复苏、政策宽松及资金流入带来股指上行空间。
预计一季度为全年盈利低点，此后盈利增速有望缓步改善。在基准情景下，瑞银预计今年A股沪深300指数EPS增长10%。
“鉴于不断攀升的青年失业率与收入增速放缓，境内投资者对消费复苏的可持续性普遍存疑，不过整体较低的估值水平提供了一定的下行保护。短期内，假设政策支持力度温和，我们预计市场估值将于高频经济数据趋弱及新发基金疲软之当前水平盘整。”孟磊说，“不过，随着盈利的持续回暖，市场估值或温和回升。充裕的宏观流动性将部分流入A股市场，而北上资金也可能随着潜在的市场表现回暖而回归。”
投资主题
孟磊建议投资者在下半年关注以下投资主题：1“中特估”背景下优质国企的重估机会;2流动性宽松下选择性地参与数字经济;3“国家安全”政策背景下的自主可控;4中小盘领域精选“专精特新小巨人”。“
不同的政策宽松力度和经济复苏的节奏将对下半年的行业配置产生显著的影响。假设政策刺激力度温和而不激进，我们战术上偏好受益于利润率扩张和派息率提升的行业。我们对受制于PPI下行及出口放缓的行业持谨慎看法。”孟磊说。
具体而言，建议超配食品饮料、家用电器、公用事业、计算机软件和保险，并低配银行、能源、材料、农业和纺织。
中金公司表示，政策窗口期需要对政策可能支持领域提升关注，同时上市公司中报业绩正陆续发布，未来结构上业绩出现改善拐点或超预期的下游消费、制造细分行业和个股，也有望成为投资者关注的领域。
中金公司建议关注3条主线：1顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会;软件端继续关注有望率先实现人工智能行业赋能领域，如办公软件等。
2需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。
3股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。
基金重仓
爱建证券认为，对于经济和市场的信心恢复需要时间，不过两者的风险都不大，因此市场震荡格局不变，不过预计波动加大，交易难度增加，尤其在中报披露期，个股的波动性也在增加。
基金二季报显示，公募基金已经积极进行调仓，以适应市场变化。
中兴通讯、中际旭创、工业富联等通信板块个股受到公募基金重点关注，成为二季度大幅加仓的对象。多位基金经理表示，“逢AI必涨”的第一阶段已经过去，未来需更加关注相关企业的运营数据和业绩兑现。
二季度，这些通信板块个股均收获较大涨幅，中兴通讯涨幅达41.67%;中际旭创涨幅达150.79%;工业富联涨幅达46.34%。
二季度，山西汾酒、贵州茅台、隆基绿能、五粮液、泸州老窖、药明康德、爱尔眼科、海康威视等“白马股”被基金大幅减持。
事实上，今年市场热点轮动频繁，选股难度增大。数据显示，虽然二季度偏股型基金仓位下降，但TMT板块持仓占比整体有所提高。历史经验显示，传媒、电子、计算机等行业基金持仓占比的变化和市场行情表现高度相关。
从增减配行业来看二季度基金行业配置有三大线索。
一是公募基金对TMT板块偏好出现分化，通信、电子等硬件端行业继续获得增持，主要减仓的是计算机设备（安防）、软件开发、虚拟人、模拟芯片、营销等板块，原因可能在于一季度在AI产业热潮中这些板块的龙头涨幅相对过大，但实际上短期内难以实现切实的业绩兑现，导致一些基金选择了高位减仓，落袋为安。
招商优势企业基金经理翟相栋表示，二季度获利了结了年初布局的算力相关标的，同时布局了市场预期悲观但呈现复苏动能的板块。二季度末较大幅度增加了对顺周期、强贝塔行业的配置比例，如芯片、汽车零部件、光伏等行业。
融通内需驱动基金经理范琨表示，二季度依然延续价值底仓加成长的思路，规避顺周期相关资产。
二是受下半年库存修复和内外需回暖共振利好影响的中游制造以及汽车、家用电器等相关行业获得更多增持。
三是食品饮料、交通运输和商贸零售等消费出行链受上半年消费弱复苏影响仓位出现下降。
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