程紫琳
(华南理工大学 广东 广州 510641)
金融科技(FinTech)是指创新科技在金融中的应用，其目的是利用技术实现金融创新。目前，国际上对金融科技(FinTech)的定义尚未统一，但基本对金融稳定理事会(FSB)给出的定义达成了共识。金融稳定理事会(FSB)指出，金融科技是技术带来的金融创新，它能创造新的业务模式、应用、流程或产品，从而对金融市场、金融机构或者金融服务的提供方式造成重大影响。在金融科技3.0时代，数据、科技和金融三者互相有机结合，以互联网为依托，快速融入传统金融业。目前金融科技的主要应用领域有互联网金融、移动支付、网络信贷、保险科技、区块链等方面。金融科技改善甚至颠覆了传统金融媒介，倒逼传统金融业改革；
同时也拓宽了金融边界，提升现有金融发展质量，从而提高金融市场运行效率。
目前在互联网金融、移动支付和网络信贷发展已初具规模，与之相比，金融科技在资产管理行业的应用才刚刚起步。金融科技，尤其是大数据、人工智能和机器学习等技术的快速发展和创新突破，深刻地改变了资产管理行业的格局。首先，大数据、人工智能和机器学习提高了数据的可挖掘性和可预测性，能提升研究效率。其次，大数据、人工智能和机器学习能应用于交易和投资决策中，实现智能投资。投资机构可依据投资者的风险偏好、理财目标和经济状况等特征，利用投资组合理论模型，运用大数据、人工智能和机器学习的智能算法进行分析，制定最优投资策略，还能持续跟踪市场动态并及时调整投资方案，从而为客户提供智能化的资产管理服务。由此，金融科技促进了资产管理方式的变革，新的资产管理业务模式——智能投顾应运而生，投资管理业务由传统投资顾问向智能投资顾问转变。智能投顾成为为商业银行传统资产管理向智能资产管理转型的新路径。
跟据美国证监会定义表述，智能投顾是利用尖端创新技术、复杂的互联网算法和程序，为客户提供资管服务的投资顾问。美国是智能投顾的发源国，2008年金融危机时期，智能投顾兴起，至今发展时间已有十余年。目前，美国智能投顾公司主要分为两类：传统资管公司和新兴企业。传统资管公司代表有先锋、嘉信，这类公司依托自身原有品牌、客户、产品优势，占据大量市场份额；
新兴企业代表如Betterment、Wealthfront，这类公司具有技术优势，凭借创新客户群体、服务模式和盈利点实现差异化发展。据Statista数据统计，截止2020年8月，全球智能投顾资管规模达9875亿美元，智能投顾用户已达2.24亿人，其中美国智能投顾资产规模达7497.03亿美元。
智能投顾在2015年前后进入中国，随着金融科技兴起和我国居民个人可投资资产大幅提高，“高门槛、高收费”的传统投顾模式难以继续适应我国普惠金融的发展需求，具备门槛低、费率低、信息透明度高等显著优势的智能投顾在我国拥有广阔发展前景。2018年4月中国人民银行同中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确金融机构要打破刚性兑付需求，极大利好我国智能投顾行业；
2019年10月，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投资顾问业务试点正式落地，明确了试点机构可以接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，并可以代客户做出基金投资决策和申购、赎回等交易，这有利于金融机构尤其是传统金融机构率先创新运用智能投顾进行财富管理。可以发现，我国针对智能投顾的改革正在蓄力，未来智能投顾也将有望成为国内资产管理行业的中坚力量。
目前，我国智能投顾市场参与者可分为三类：1、传统金融机构，包括商业银行、券商、基金。这类机构优势显著、实力雄厚，拥有强大的客户资源和有力的集团资源。国内商业银行智能投顾业务代表有招商银行摩羯智投、中国银行中银慧投等。2、互联网金融公司，代表如京东智投、蚂蚁聚宝。这类公司具有流量优势，技术实力领先，并且掌握大量用户数据，拥有强大的大数据分析基础和能力。3、创业型企业，代表如理财魔方。这类公司在算法和模型上具有领先优势，技术创新能力强。根据Statista估算，我国智能投顾管理的资产总额在2022年可达6650亿美元，用户数量也将超过1亿。未来，智能投顾将在世界范围内拥有广阔发展前景。
通过比较我国现有智能投顾服务，可总结出如下特点：1、投资门槛低，投资起点金额小。以商业银行智能投顾业务为例，目前起点金额最低的为建行龙智投，为两千元；
起点金额最高的为招商银行摩羯智投、广发银行广发智投、中信银行灰度，为两万元。与传统投顾平均一百万美元以上的起点金额相比，智能投顾投资门槛非常低。2、服务人群广，可覆盖长尾客户。人工智能的运用压缩传统投顾中的人工成本，降低理财咨询费用。同时投资低门槛更有利于长尾客户进入，扩大普惠金融的范围。3、服务人性化、个性化。例如浦发银行推出的财智机器人可与线下理财经理配合，为客户推荐跨品类的投资组合；
借助用户画像，实现符合千人千面的投资策略。
虽然智能投顾具备门槛低、费率低、信息透明度高等显著优势，可在一定程度上弥补传统投资顾问的局限性。但受制于我国金融市场发展的不平衡、不充分，使得智能投顾在我国的发展问题凸显，未能充分体现其优势。
首先，投资标的过于单一。国内智能投顾投资标的主要集中于公募基金，尽管个别智能投顾平台追求差异化发展，例如招行为打通各大类理财投资品种边界而推出的财富体验2.0智能投资服务，但总体而言智能投顾的投资范围、资产类别和交易机制均十分限。这主要是由于我国资本市场投资标的数量少，同质化严重。在美国智能投顾业务中，投资标的大多为ETF。而在我国，使用ETF分散风险的效果十分有限，原因在于我国ETF数量少，且投资标的多为股票，相关度高。截至2019年4月，我国拥有ETF产品仅199只。
其次，原创能力低下。一方面，我国智能投顾平台人工智能的开发不足，导致投资决策对关键数据的研究能力缺乏创新性，智能投顾发展趋于同质化；
另一方面，投资研究能力低下，缺少配套人才团队，平台自身并未针对性设计原始基础产品，现有投资方案都是对市场已有产品或者其他基金公司推出的复合型产品进行再组合，平台只能被动性接受其他产品，导致投资回报降低，投资风险增大。究其原因，在于平台忽视技术的开发，也忽视了“人工+机器”的重要性，无法提供多层次、多维度的服务。
最后，客户风险画像失真。客户画像是智能投顾服务的起点，只有收集客户风险偏好、收益目标、经济能力等信息，才能匹配相应资产配置，进行精准投资决策。现有智能投顾平台进行用户画像时一般采用在线问卷形式，主观性和可操控性极大。客户在填写问卷时并不总是能提供准确的信息，倒是测评结果数据失真。另外，目前在线问卷设计缺乏一定科学性，信息收集范围较窄，仅仅通过选择投资期限、风险承受等级来推荐产品的模式，背后的算法设计也存在较大不合理性。
鉴于以上问题，对智能投顾的发展提出如下建议：
1、丰富产品内涵，分散投资风险
可以加大对国际投资产品的研究力度，将目光放至全球资本市场，在国际资本市场中进行资产选择和配置，从而丰富可投资产品种类，有效分散风险，提高投资回报率。
2、提升服务能力，满足个性化需求
应建立多层次服务体系，实行“人工+机器”模式。一方面，提升人工智能投资研究能力，加强核心竞争力，完善人机界面，提高客户体验感；
另一方面，在考虑金融科技应用之余，还应注重配套人工服务在投资管理、投资决策中，持续跟踪客户反馈信息，加强主动管理能力，并不断创新来优化智能投顾产品，构建更加智能化、个性化、多样化的服务平台。
3、强化平台特色，打造差异化优势
平台应根据全面认识自身优劣势，根据自身优势提供差异化服务，提供不同类型各具特色的便捷智能投顾服务。传统平台应充分利用集团资源，专注于线上线下相结合的服务；
互联网金融平台应利用自身巨大客户流量，为客户提供更为精准和有针对性的智投产品；
创业型平台应利用自身强大技术创新能力，聚焦服务创新、技术提升方面。
4、完善客户画像，增加产品匹配度
平台应该在原有调查问卷外，增加关于投资者心理、消费意向和专业知识相关的情景问题，在情景问题下客户反应更为真实、不易伪造，使获取到的客户风险承受能力、风险偏好和经济状况等方面信息更为真实，具有可应用性。同时设计合理的逻辑使问卷问题前后对应，对不同问题根据可伪造成程度进行加权，从而综合判断客户所填个人基本信息的可信度。在售后阶段，应该利用问卷调查或安排专人定期回访客户，通过充分沟通绘制完善的客户画像。
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